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张义东:华山只有一条出路来激活资本市场

    首先,海外风险继续升级:美国股市的看跌轮向前滚动,但货币紧缩并未停止。

    1.1。自10月初以来,我们一直警告美国股市出现熊市的风险。标准普尔500指数已下跌15%,自9月21日高点以来已下跌18%,接近技术熊市标准。

    美联储2月和12月的会议带来了预期的加息,但美联储对2019年的前景并不像市场预期那么乐观。特朗普总统对美联储主席鲍威尔的指控加剧了市场的焦虑。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)预计将把加息幅度从3下调至2下,鲍威尔认为,目前不需要改变加息幅度。

    1.3全球流动性将持续一段时间,美国财政状况迅速恶化,海外风险可能超过预期。最近,baa级公司债券和高收益债券的息差迅速上升。根据美联储(Federal Reserve)和欧洲央行(European Central Bank)目前的缩编计划,美国、欧洲和日本三大央行的资产总额有可能在2019年同比出现负增长。

    2。中国“以蜗牛壳为宝塔”的宏观政策依靠资本市场来激发市场活力。

    2.1。受内外部环境的制约,宏观政策难以走上“大排水+杠杆拉动房地产”的老路,只能“加大套期保值,保持激发市场活力的决心”。“一流一舟”的年度战略判断符合2018年中央经济工作会议的主旨:1)稳健的货币政策应该适度紧缩,这比去年更加积极,与2014年经济工作会议所表达的情况相同,但目前的外部环境却是“更加c”。“复杂而严峻”比2014年底还要严重,而且受到中美关系和汇率的制约。2)加强积极的财政政策,提高财政政策的有效性。关键是要加大减税、降费力度,大幅度提高地方政府特种债券的规模,以切实控制地方债务风险。3)房地产政策依然坚定,“住房不投机”;“城市政策,分类指导”,防止急剧上涨和下跌符合预期。

    2.2。华山走出危险只有一条路。深化市场化改革势在必行。资本市场是一个重要的把握。

    1)1998-1999年,国内外的困境使资本市场的活跃在宏观调控中发挥了重要作用。

    2)中央经济工作会议强调“资本市场在金融运行中起着举足轻重的作用”,并于2019年部署科技创新委员会,引进中长期资金,完善制度建设。可以预见,中国将再次抓住资本市场,激发市场活力,促进产业升级和技术创新。

    三。投资策略:常识价值就像希望的火花,防御性反击在黎明前的黑暗中生存

    3.1。防御性:积极选择在香港投资的美国美元债券;在波动的情况下,战略性地配置国内可转换债券。

    3.2。反击:基于长期价值,着眼于中期政策红利,寻找“阿尔法”,A股有更大的机会。

    1)沿江而行:选择机会从政策红利中获益,如刺激内需、减少税收、鼓励创新和放松管制。2)渝公移山:长期资本选择核心资产,短期压力大,宜耐心讨价还价。

    风险提示:欧洲、美国和日本发达市场的股票市场可能适应中国经济下行风险

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